¿Cómo funcionan las subastas de lotes impares?

El 13 de marzo, Cummins le dio $107,53 de valor por cada $100 de acciones de Cummins. Si las compró en la fecha de publicación original de esta publicación, el 26 de febrero, fue un retorno del 7,53 % en menos de un mes.

La oferta fue tan popular que terminaron repartiendo entre todos solo el 6,99% de las acciones que ofrecieron para esta operación.

Se conoce como oferta pública de adquisición de lotes impares y una de las únicas formas en que un inversor más pequeño tiene una ventaja sobre los inversores institucionales.

Pero ¿qué es una oferta pública de adquisición de lotes impares?

Una oferta pública de adquisición es una oferta para comprar las acciones de un accionista y un lote impar es cuando tiene entre 1 y 99 acciones. Un lote redondo es cuando su número de acciones es divisible por 100, es decir, 100, 200, 300, etc.

Por lo tanto, una oferta pública de adquisición de lotes impares es cuando una empresa ofrece recomprar sus propias acciones con una cláusula separada para quienes tienen “lotes impares”, o menos de 100 acciones. Estas pueden llamarse recompras de lotes impares.

En ocasiones, una empresa no realiza una oferta firme, sino que realiza una subasta holandesa para establecer un precio. En una subasta holandesa, el precio comienza alto y se reduce hasta que la cantidad de ofertas alcanza la cantidad de acciones que la empresa desea recomprar.

Por último, una empresa solo quiere adquirir una cierta cantidad de acciones. Si la oferta supera la demanda, es decir, cuando la cantidad de acciones excede lo que la empresa quiere, calcularán en forma proporcional la cantidad de acciones que cada accionista puede vender. A menudo hacen excepciones con los lotes irregulares porque son muy pequeños y aquí es donde entras tú.

He estado leyendo sobre licitaciones de lotes impares durante bastante tiempo, generalmente porque Jonathan en My Money Blog escribe sobre ellas ( la última involucra a Cummins y Atmus Filtration ), pero nunca he participado.

Hoy, tal vez sí.

¿Qué fue el acuerdo de filtración de Cummins y Atmus?

Cummins (NYSE: CMI) escindió Atmus Filtration (NYSE: ATMU) pero aún posee el 80% de las acciones de ATMU.

Les gustaría tener menos, por lo que ofrecen 107,53 dólares de ATMU por cada 100 dólares de acciones de CMI. No hay subasta holandesa en este caso, solo una oferta.

El límite superior es de 13,3965 acciones ordinarias de Atmus por acción ordinaria de Cummins y no hay límite inferior (sin relación de intercambio mínima).

Antes de la apertura del mercado el 26 de febrero , las acciones de Atmus estaban valoradas en 22,81 dólares y las de CMI en 263,97 dólares. Se trata de una relación de 11,57, por lo que todavía estamos por debajo del límite superior.

• ¿En qué consiste la oferta pública de adquisición? Obtenga $107,53 de ATMU por cada $100 de CMI
• ¿Cuál es el límite superior de la relación? 13,3965 acciones de ATMU a CMI
• ¿Cuál es el límite inferior de la relación? No hay límite inferior.
• ¿Cuándo vence la oferta? 13 de marzo de 2024.

¿Cuáles fueron los resultados finales de la licitación?

Al final, Cummins aceptó 5,5 millones de acciones de Cummins y entregó 67 millones de acciones de Atmus . Prorratearon a todos los que tenían más de 100 acciones hasta solo el 6,99 % después de aceptar todas las ofertas de lotes impares (menos de 100 acciones). Cummins vendió todas sus acciones en circulación de Atmus, que era su objetivo.

¿Cuáles son los beneficios?

Los beneficios son que usted posee un lote impar, acepta la oferta y recibe $107,53 en acciones de ATMU por cada $100 en acciones de CMI. Eso es un retorno del 7,53% en menos de un mes.

Si compras 99 acciones de CMI a 263,97 dólares, el valor total sería de 26.133,03 dólares. Obtendrías unos 28.100,84 dólares de ATMU, lo que supone una ganancia de 1.967,81 dólares.

Una vez que obtengas las acciones de ATMU, podrás hacer lo que quieras con ellas. Puedes venderlas o conservarlas.

Dado que los lotes impares tienen un máximo de 99 acciones, esto suele resultar atractivo para pequeños inversores o asesores financieros que desean aprovechar esta oportunidad de arbitraje para compensar las tarifas.

Esta fue una oferta particularmente atractiva porque el precio de las acciones de CMI es muy alto. La mayoría de las acciones no cotizan a un precio tan alto por acción. Por ejemplo, el año pasado, Valvoline extendió una oferta pública de adquisición , pero el precio de sus acciones rondaba los 38 dólares. La ganancia de esa operación fue de solo unos 150 dólares.

¿Cuáles son los riesgos?

Las licitaciones de lotes impares no garantizan ganancias.

Existen muchos riesgos.

El mayor riesgo, aunque extremadamente raro, es que se retire o se rescinda el acuerdo. Esto sucede rara vez, pero es posible. Hay varias condiciones en las que la oferta podría no concretarse. La más probable (y extremadamente improbable) es si no se venden suficientes acciones (no se venden suficientes acciones de ATMU a CMI). Otra es si reciben “una opinión de un abogado de que la oferta de intercambio calificará para un tratamiento libre de impuestos para Cummins y sus accionistas participantes” (de su comunicado de prensa ).

Si esto sucede, es probable que las acciones caigan. Algunos de los accionistas solo las tenían para la oferta pública de adquisición de lotes irregulares, por lo que esos inversores venderán sus acciones.

El acuerdo podría extenderse. El plazo actual de marzo podría extenderse por cualquier motivo y esto reduciría el rendimiento total del acuerdo, ya que el período de tenencia se amplía.

El siguiente riesgo importante es que los precios de las acciones respectivas se muevan de tal manera que ahora supere el límite superior de la relación. Si supera el límite superior de la relación, la cantidad de acciones de ATMU que obtenga por sus acciones de CMI disminuirá. Su prima del 7,53 % se reducirá.

El precio de las acciones también puede bajar mientras esperas la oferta. Las acciones de CMI siguen cotizando y su precio cambiará. Si sube, ¡fantástico! Si baja, eso afecta a tus ganancias.

Por último, el último riesgo es que los precios de las acciones bajen después de la venta (y lo más probable es que bajen). Todas esas acciones de ATMU que estaban en las arcas de CMI ahora están en manos de los accionistas. Algunos de esos accionistas solo estaban interesados ​​en la oportunidad de arbitraje, por lo que están vendiendo en el momento en que obtienen las acciones.

La única pregunta es si esta presión será mayor que la prima y con qué rapidez podrás vender las acciones.

Un riesgo que no enfrentará es el de ser prorrateado. Lo bueno de las licitaciones de lotes impares es que no tiene que preocuparse por el riesgo de prorrateo, ya que los lotes impares no están sujetos a prorrateo.

¿Estoy obligado a aceptar la oferta pública de adquisición?

No, es voluntario.

De hecho, tienes que aceptar la oferta para participar.

Si no haces nada, no participas.

¿Cómo aceptar la oferta pública de adquisición?

Como cuestión de protocolo, si usted es propietario de un lote irregular y no acepta la oferta, en realidad la ha rechazado. Es una acción voluntaria de la corporación. Si no recibe la notificación y no responde, en realidad la ha rechazado. (Las acciones corporativas que son obligatorias son las fusiones, las divisiones de acciones, las escisiones, etc.)

La fecha límite para la oferta de CMI/ATMU es el 13 de marzo, pero algunas casas de bolsa pueden necesitar que usted responda antes de esa fecha.

Digamos que usted es propietario de un lote de una empresa que ha presentado una licitación para un lote de una empresa, ¿cómo hace para aceptarlo? Esto variará de una agencia de corretaje a otra. Algunas tendrán una forma de hacerlo en línea, otras le pedirán que llame.

En Vanguard, hay un menú de acciones corporativas en la vista de su cuenta de corretaje:

Esto abre una ventana donde puedes responder a acciones corporativas voluntarias:

Al momento de escribir esto, no poseo ninguna acción de CMI, por lo que no hay acciones corporativas para mostrar.

Una vez que acepte la oferta, probablemente recibirá las acciones de ATMU aproximadamente 7 días hábiles después de la fecha límite.

¿Por qué las empresas hacen esto?

Hay muchas razones, pero la principal es que quieren reducir el número de accionistas, especialmente los más pequeños.

Tener accionistas conlleva costos. Puedes reducir esos costos reduciendo el número de accionistas mediante la compra de sus acciones por una pequeña prima.

A veces, una empresa posee una gran parte de otra empresa, ya sea por escisión o por alguna otra acción, y quiere aprovecharlo para mejorar el precio de sus acciones. En 2023, Johns Johnson (NYSE: JNJ) escindió su unidad de productos básicos de consumo, Kenvue (NYSE: KVUE), y se quedó con el 90% de la empresa. JJ ofreció recomprar sus acciones utilizando acciones de Kenvue, en lugar de efectivo, y lo hizo con una prima del 7,5%. Por cada 100 dólares de JNJ que comprara, le daría al accionista 107,53 dólares en acciones de KVUE.

Cualquiera sea el motivo, el beneficiario es usted, el pequeño inversor, porque puede (potencialmente) ganar una prima rápida.