¿Qué es un Fondo de Intervalo?

Estaba curioseando en el foro de Bogleheads cuando descubrí este hilo sobre un fondo de intervalo .

He oído hablar de todo tipo de fondos, pero esta es la primera vez que oigo hablar de fondos de intervalo. En cuanto a los fondos, me decanto más bien por los fondos mutuos indexados o los fondos cotizados en bolsa (ETF) indexados. Todos están en Vanguard, aunque creo que Fidelity, Charles Schwab y todos los demás proveedores de bajo coste también son geniales.

Los fondos de intervalo son algo completamente diferente y, en este caso, el autor original invirtió en un Fondo de Ingresos Alternativos Variantes (NICHX):

Gracias de antemano por su tiempo. Hace dos años, estaba pasando por un momento de ansiedad. Mi esposa y yo tomamos la decisión de contratar a un asesor para que se encargara de una parte de nuestras inversiones. Resultó que no era lo correcto y no nos atendió bien. Hemos rescindido su contrato y ahora estoy trabajando para reasignar nuestras cuentas a fondos más apropiados.

Invirtió una cantidad nada despreciable de fondos en un fondo de renta alternativa variable (NICHX). Supongo que se considera un “fondo de intervalo”. Del que solo puedo salir trimestralmente. El precio por acción se ha mantenido estable, pero paga un dividendo trimestral decente que se reinvierte automáticamente. Una inversión inicial de 103.000 dólares a finales de 2022 ha pagado más de 15.000 dólares en dividendos a lo largo de seis trimestres (545 acciones nuevas).

Por supuesto, esto desencadena la misma ansiedad con la que lucho. Mi intención era llegar a un AA 70/30. Supongo que mis opciones son:

1) Salir del fondo tan pronto como se abra el próximo período de venta trimestral.
2) Conservar todo o parte y atribuirlo al lado de acciones o al lado de bonos/efectivo de mi AA.
3) Conservar todo o parte, pero dejarlo fuera de mi AA (es decir, fingir que no está allí).

Tu sabiduría es bienvenida.

¿Qué es un Fondo de Intervalo?

Un fondo de intervalo es un fondo mutuo cerrado en el que solo puede vender sus acciones durante un período de recompra. Este período varía de un fondo a otro, pero muchos tienen un intervalo trimestral y el fondo indicará cuántas de sus acciones en circulación recomprará (canjeará), generalmente expresado como un porcentaje.

Si lees “fondo cerrado” y luego “períodos de reembolso” y ya sabes qué es un fondo cerrado, esto puede resultar confuso. Por lo general, los fondos cerrados emiten acciones en una oferta pública inicial y luego nunca las vuelven a comprar. Las acciones pueden negociarse en el mercado abierto, pero el dinero nuevo no vuelve al fondo.

Un fondo de intervalo se encuentra entre los fondos abiertos y los fondos cerrados porque puede ofrecer nuevas acciones pero sólo canjearlas en distintos intervalos (trimestral, semestral, etc.) y sólo por un porcentaje fijo de los activos.

Apuesto a que puedes ver cómo las cosas se complican porque este fondo es relativamente ilíquido. Si un fondo de intervalo dice que recomprará el 10% y más del 10% de las acciones quieren ser recompradas, todos reciben una prorrata a la baja.

Esta estructura beneficia al fondo de intervalos porque muchos reembolsos pueden causar problemas al fondo, ya que tiene que conseguir el dinero para devolver a los accionistas. Con una cadencia fija para hacer frente a los reembolsos, el gestor puede planificarlos (tanto en cuanto a los plazos como a la cuantía).

Los reembolsos programados permiten a los gestores invertir en valores y contratos más complejos, que pueden ser más ilíquidos.

NICHX: Un vistazo a un fondo de intervalo

La publicación de Bogleheads mencionó NICHX, por lo que pensé en analizar esto más de cerca.

NICHX es interesante: invierte en activos generadores de ingresos no convencionales, como financiación de litigios, regalías, etc. Es un fondo de renta fija, por lo que no lo compare con un índice SP 500, e invierte en activos de flujo de caja alternativos que he analizado anteriormente.

Se trata de un fondo de intervalo que no cotiza en el mercado abierto, por lo que la única forma de vender sus acciones es a través de NICHX. Sin embargo, a diferencia de muchos fondos de intervalo, no parece haber ningún cargo por venta.

Se puede observar que NICHX se compara con muchos activos de renta fija, como el índice Bloomberg US Aggregate Bond y el índice Bloomberg US High Yield Bond, lo que parece razonable. Superan a las letras del Tesoro, que tienen un capital totalmente seguro, y se comparan favorablemente con los bonos corporativos de alto rendimiento y similares.

En el caso de los fondos de intervalo, es importante comprender el enfoque y las clases de activos en los que invierten, así como las comisiones. Estos fondos hacen mucho más que seguir un índice, por lo que suelen cobrar mucho más.

En el caso de NICHX, vemos que tienen un ratio de gastos netos del 1,67 % (que incluye la comisión de gestión del 0,95 %). Además, NICHX solo permite un reembolso trimestral del 5 % del valor liquidativo del fondo.

¿Es caro? Parece caro en comparación con un fondo del índice SP500 que te cobra solo un 0,04 %, pero no es una comparación justa porque se invierte en cosas diferentes con diferentes perfiles de riesgo.

Hay que compararlo con algo que invierte en inversiones alternativas.

Fondo de ingresos alternativos de Yieldstreet

Yieldstreet ofrece un fondo de renta alternativa Yieldstreet que se basa en el índice Bloomberg US Aggregate Bond y el índice Bloomberg US High Yield Bond. Invierte en activos alternativos que generan ingresos, como bienes raíces comerciales, aeronaves, financiación legal, financiación de la cadena de suministro, financiación del arte, etc.

También limitan los reembolsos al 20% de las acciones en circulación en el año calendario anterior o no más del 5% en cada trimestre, sobre una base trimestral, lo mismo que NICHX.

¿En cuanto a las tarifas? 1,50 %. Es un poco más barato que NICHX, pero está en el mismo rango. (Tampoco hay cargos por ventas)

La parte que es un poco confusa acerca de este fondo es que enumeran esto como sus tarifas:

Si esto es difícil de ver:

Honorarios

Los gastos de administración y las comisiones anuales ascienden a un total del 1,5 %. El Fondo puede incurrir en gastos adicionales relacionados con la inversión, como gastos de apalancamiento e impuestos sobre la renta corrientes y diferidos. Tampoco se aplican comisiones por adelantado ni por reembolso.

Ratio de gastos anuales totales: 3,74%

• Comisión de gestión anual: 1,00%
• Gasto máximo anual de reembolso administrativo: 0,50 %
• Gasto de apalancamiento anual estimado: 1,22%
• Gasto fiscal subsidiario: 1,02%

Ratio de gastos anuales ajustado: 1,50%

El índice de gastos ajustado excluye ciertos gastos relacionados con las inversiones asumidos por el Fondo, como el gasto de apalancamiento anual estimado del Fondo y los impuestos a las ganancias corrientes y diferidos de las subsidiarias consolidadas del Fondo incurridos por las subsidiarias de propiedad absoluta del Fondo, ninguno de los cuales se paga a Yieldstreet Management.

El 3,74 % incluye el “gasto de apalancamiento anual estimado” y el “gasto fiscal de las subsidiarias”, que son elementos que no vemos en NICHX. No estoy seguro de por qué los incluyen, ya que no se pagan a Yieldstreet. Tal vez estén incluidos en los rendimientos de otros fondos (otros fondos tendrán gastos similares, aunque no suelo verlos detallados de esta manera).

Sin embargo, el 1,50% en sí está a la par con NICHX.

Si investigas más sobre los fondos de intervalo, descubrirás que tienen comisiones más altas, por lo que el 1,69 % de NICHX y el 1,50 % de Yieldstreet son habituales. No verás estructuras de comisiones como las de los fondos indexados, y eso tiene sentido; estos fondos ejecutan transacciones complejas y no solo siguen un índice.

✨ Relacionado: ¿Cómo funcionan las subastas de lotes impares?

¿Necesita fondos de intervalo?

He aquí la gran pregunta: ¿es necesario invertir en fondos de intervalo?

Yo diría que la mayoría de la gente no lo hace.

Si nos fijamos en el cartel original de Bogleheads, su asesor puso al menos un millón de dólares (ese es el mínimo para NICHX) en este fondo, y ni siquiera estaba seguro de por qué. Eso es una mala señal. Si no entiendes, tienes que seguir haciendo preguntas hasta que lo hagas. Ellos trabajan para ti, y si no pueden explicarlo, no son lo suficientemente buenos.

En cuanto a los fondos de intervalo en general, ¿son los rendimientos tan buenos que justifican la falta de liquidez? Solo se puede obtener un 5 % cada trimestre, por lo que, como mínimo, se necesitan cinco años para salir de la inversión por completo… y eso si no se obtiene una prorrata.

La comisión de más del 1,50 % también debería ser una gran preocupación. La comisión puede estar justificada, pero no significa que deba comprar el producto. Al invertir, tenemos más control sobre el costo que sobre los retornos, por lo que pagar una comisión más alta significa que nuestra inversión tiene un obstáculo mucho mayor que superar.

Para la mayoría, es mejor tener una cartera simple de tres fondos o algo similarmente simple. Puede haber algunos casos en los que quieras uno (y quizás uno que invierta en otra cosa). Pero para la mayoría, es una buena idea. (Diablos, antes de llegar al costo más alto, la iliquidez es suficiente para hacerme dudar)

En cuanto a esta clase de activos, es divertido leer y estudiar sobre las “inversiones alternativas”, pero casi no son necesarias en ninguna cartera. Tengo algunas tierras agrícolas a través de AcreTrader y obras de arte a través de Masterworks , pero son pequeñas cantidades por diversión, no porque crea que son una parte necesaria de mi cartera.